加息预期或存误解 土阿国债开始发力翻盘

　　简介：在9月的FOMC会议上，美联储删掉了“货币政策立场仍然宽松”的表述，投资者猜测美联储加息周期可能开始接近尾声。但有分析师指出，市场对美联储对的加息预期存在误解，美债或被错误定价，真实收益并不如设想般好。

　　美联储在9月FOMC会议决定上调联邦基金目标利率区间至2.0%-2.25%，较上一次议息会议声明，美联储此次删去了“货币政策立场仍然宽松”的表述，投资者猜测美联储加息周期可能已经接近尾声。随后，10年期美债收益率上升4个基点，涨至3.065，2年期国债收益率小幅下跌超过2个基点至约2.81%。

加息预期或被误解，美债前景不容乐观

　　摩根士丹利策略师表示，目前交易者对美联储的加息预期存在着误判。一方面，在美联储9月加息后，目前的利率水平仍低于未来3年利率目标的均值，美联储官员在周三公布的政策利率的预测图中指出未来三年的利率目标：2019年为3.125%，2020年为3.375%，2021年为3.375%。因此加息的周期可能比投资者预计的长，考虑到经济增长前景，目前的债券定价反映了此时市场仍过于乐观，在短期内投资者更倾向于抛售两年期美国国债，并且增持10年期和30年期国债，但长期来看，抛售国债可能会是较佳选择。早前，美债收益率突破新高点，美国CPI通胀压力也在增加。另一方面，欧洲通胀亦会对欧洲央行下一步的政策作出影响，这点也会反馈在美债价格上。

　　美联储主席鲍威尔的观点表明，目前美国失业率偏低，通胀将持续地保持在2%，删除“宽松”措辞的表述这并不意味着利率路径的改变，总体金融条件仍然宽松，如果经济走软，未来可能会考虑降息。尽管整体通胀受原油等大宗商品的提振，未来最大的为问题之一仍是财政问题，需对潜在的金融风险保持警惕。尤其是新兴市场的表现，毕竟目前部分新兴市场正经受严峻的问题。

　　土阿国债有望逆风翻盘

　　在经历8月份被评为表现最差的国家债之后，土耳其和阿根廷国债国债在9月份逆风翻盘成为收益领先的国家债。据彭博社数据，土耳其债券本月回报率约为10%，而阿根廷债券紧随其后，回报率约为9.9%，轻松超越新兴市场1%的平均涨幅。

　　但土阿两国仍存在巨额的经常账户赤字及财政赤字，更致命的是漂移不定的政策制定方向，让投资者一度对它们债券完全失去信心。

　　当投资者逐步回归到土阿的国债之际，两国政府都采取大量措施遏制货币危机。阿根廷政府与国际货币基金组织（IMF）就更大的信贷额度进行的谈判开始取得成效，阿根廷比索在2018年已贬值超过50%，导致阿根廷政府向IMF寻求500亿美元的援助贷款，阿根廷央行亦将利率提高到60%----世界上最高的利率水平。

　　阿根廷总统马克里（Mauricio Macri）表示，修改后的IMF协议将增强投资者的信心，但还不清楚短期会出现什么恶化因素。即使马克里的举动有意复苏经济，但阿根廷恶化的财政状况也可能危及他未来的选举，这点将给市场带来长期风险。

　　与此同时，土耳其银行业协会9月19日表示，贡献了该国贷款总额近90%的土耳其银行已经签署了一项重组框架协议，将会支持那些深陷债务泥潭公司。投资者一直担心，今年土耳其里拉暴跌38%后，银行可能难以支付以美元计价的债务。而且前景缺乏明确性亦会抑制投资者对土耳其经济未来的信心。

责任编辑：唐婧