宁夏首例公募债违约 民企再次遭遇银行强行划转资金

　　宁夏首例公募债券违约 民企再次遭遇银行强行划转资金

　　来源：债市研究

　　今天上午，宁夏上陵实业（集团）有限公司发布公告，12宁夏上陵债到期日为10月16日，本金和利息合计5.42亿，发生实质性违约，这也是宁夏自治区首例公募债券违约。

　　宁夏经济体量较小，在债券市场露面不多，作为宁夏的一家民营企业，在12年就发行了5亿企业债，那是相当不容易。

　　12宁夏上陵债是2012年8月13日取得国家发改委的发行批复，2012年10月16日就发行成功，当时主体评级AA-，使用宁夏固原新时代购物中心的房产和土地进行抵押担保，说明当年低评级的民企债还是挺受欢迎的。

　　抵押物于2012年10月25日办理完成抵押登记手续，为第一顺位抵押。截止评估基准日2017年12月31日，上述抵押资产评估价值10.37亿，投资者不比特别担心，有抵押物在，打个对折也差不多够支付债券本息的，就是处理起来比较麻烦。

　　这个债规模5亿，募集资金用于10万头奶牛养殖基地建设项目。期限为6年，附第3年末发行人上调票面利率选择权和投资者回售权，说明投资者是有机会逃出的，但是在3年期并没有人选择回售，15年是债券大牛市的开端。

　　同时中国建设银行股份有限公司固原分行为该笔债券提供流动性支持，从已经发生违约的结果来看，这个流动性支持应该是没什么卵用，效力不如抵押和担保。

　　请注意，这是一只企业债，而企业债鲜有出现违约的。

　　对于违约的原因，宁夏上陵给出的理由是受多重因素影响，导致公司原定的偿债资金未能如期到账。有媒体分析，旗下控股新三板上市的子公司上陵牧业遭遇黄河农商行强行划转募集资金专户资金是主要原因。

　　债研君则不这样认为。2018年黄河农商行将上陵牧业募集资金专户的1.95亿和基本户的244万强行划转，用于控股股东宁夏上陵的担保贷款还本付息。

　　这一幕曾发生在浙江民企盾安的头上，旗下上市公司江南化工遭遇杭州银行强行划转2.1亿，后经相关部门协调，杭州银行归还划转资金。

　　上陵牧业作为一家新三板上市公司，定向增发的募集资金有指定的用途，就算不被强行划走，也不能作为控股股东宁夏上陵的偿债资金。

　　上陵牧业表示，由于控股股东宁夏上陵的违规担保，黄河银行将募集资金专项账户以及基本户中的资金划转，已严重影响到上陵牧业的正常经营，已严重影响上陵牧业及广大投资者的合法权益。

　　10月9日，上陵牧业实际控制人史信及关联人出具承诺函，表示对上述募集资金账户划转款项承担无限连带责任，将筹集资金归还划转款项，并承担其他任何由于上陵牧业为集团公司及关联企业和关联人违规担保所造成的资金损失，包括担保金额本金、利息、损害赔偿金和补偿金等相关费用。

　　违约还没发生的时候，2018年10月9日，评级机构鹏元就已经把宁夏上陵的主体评级由AA下调到B，评级展望由稳定调整为负面。鹏元这次响应的速度杠杠的，不像有些债，违约发生好多天以后才下调评级。

　　同时，鹏元还提醒，公司有息债务规模进一步增长，面临一定的集中偿付压力。 截至 2017 年底， 公司有息债务达到 24.68 亿元，同比增长 12.50%，其中 2018-2020 年有息债务分别到期 17.98 亿元、 1.90 亿元、 4.80 亿元，公司面临一定的集中偿付压力。

　　公司纸浆贸易、汽车销售业务收入有所下滑，且面临一定资金支出压力。 2017 年公司纸浆贸易、汽车销售收入分别同比下降 51.52%、 46.31%；截至 2017 年末，公司在建及拟建房地产项目尚需投资 7.32 亿元，新申请办理的两个 150 万吨/年的石膏采矿权证还需缴纳一定矿产资源费，公司面临一定资金支出压力。

　　宁夏上陵如何度过债务危机，自治区首只违约公募债后续将如何兑付，债市研究将持续跟踪，让我们拭目以待。

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责任编辑：牛鹏飞