A股大幅下行 银行主题基金防御价值凸显

　　银行主题基金防御价值凸显

　　中国证券报

　　□金牛理财网 闫树生  

　　今年以来A股大幅下行，截至10月19日（如无特殊说明，截至日期均指该日），上证综指、深证成指、中小板指和创业板指分别下跌22.88%、33.08%、28.69%和33.70%，而同期中证银行指数下跌9.37%，银行板块防御价值凸显。

　　从政策方面来看，9月28日，银保监会发布理财新规，银行理财投资门槛由5万元下调至1万元且放开投资与股票相关公募基金的限制，银行理财产品竞争力提升。今年以来央行执行稳健中性的货币政策，叠加年内多次定向降准，尤其是10月7日央行意外宣布降准1个百分点，银行资金成本维持较低水平。

　　从基本面来看，盈利能力改善，资产端议价能力增强。营业收入和净利润同比提升，按中证银行指数统计，2018年二季度银行业营业收入同比增长率9.99%，前值2.56%；净利润同比增长率7.28%，前值5.35%。紧社融、宽信贷增强银行资产端议价能力，按社融数据老口径统计（剔除地方政府专项债券），9月新增社融1.47万亿元，同比少增5269亿元；新增贷款1.38万亿元，前值1.28万亿元，同比多增1119亿元。

　　从市场估值来看，银行板块估值偏低。中证银行指数市净率（PB）为0.90倍，市盈率（PE）为6.59倍，市净率和市盈率均小于其他中证二级行业；从历史角度看，当前银行板块市净率和市盈率分别位居近三年26.02%和58.17%水平，位居近五年28.23%和64.08%水平。

　　此外银行板块还具有高股息、低波动的属性。中证银行指数股息率（近12个月）为3.82%，位居中证二级行业首位。中证银行指数今年以来、近一年、近三年年化波动率分别为20.89%、19.79%和17.41%，均低于其他中证二级行业，防御价值凸显。

　　综上所述，当前银行板块基本面良好、流动性宽松、估值偏低，具有较高的投资价值。认可银行投资逻辑的投资者，可关注银行主题基金。

　　银行主题基金可通过三个方面进行识别，一是基金名称中包含“银行”等字样；二是业绩比较基准主要为银行指数，目前现存基金业绩比较基准均以中证银行指数为主；三是基金投资范围限定不低于80%的股票资产将投资于银行板块。

　　根据金牛理财网统计，公募基金市场现存银行主题基金数量合计11只，其中2015年成立8只，2017年成立3只，今年7月汇添富旗下中证银行ETF开始发售，并将于近期成立。从投资方法和基金类型来看，11只基金均为被动型投资，且跟踪中证银行指数，其中标准指数股票型基金8只，ETF基金2只，联接型基金1只。从基金公司来看，博时、富国、华安、华宝、鹏华、天弘、易方达、招商和中融旗下各1只，南方基金旗下2只。

　　从基金业绩来看，由于均为被动型投资且均跟踪中证银行指数，各基金业绩差异较小，截至上周四，今年以来银行主题基金平均收益为-8.70%，最优收益为-7.39%，最差收益为-9.56%，各基金业绩均位居同类（中证金牛基金二级分类，下同）前20%。从基金风险来看，由于银行板块具有低波动属性，各银行主题基金今年以来、近一年、近三年业绩年化波动率较低，稳定性表现均位居同类前30%，投资风险相对较小，防御价值凸显。

　　投资策略方面，今年以来，市场波动加剧，银行主题基金防御价值凸显，具有较高风险偏好的投资者可适当持有。虽然目前A股市场估值已处于历史低位，但考虑到市场流动性不足（市场成交量和换手率维持低位）、经济增速放缓（三季度同比增速6.5%，前值6.7%）以及国际贸易不确定性等诸多因素，银行主题基金的业绩仍有可能受弱市环境牵累，建议投资者优先采用定投方式进行投资，以平滑择时风险，提高投资胜算。作为防御性板块，银行主题基金在市场大幅反弹回升的行情中表现可能略显不足，对于搏反弹的投资者应多加权衡。

　　基金筛选方面，对于有条件的专业投资者，建议选择交易成本低、效率高的ETF品种；对于普通投资者，建议优先选择标准指数型或联接型基金品种，从跟踪误差、费率、规模及稳定性等多维度筛选。

责任编辑：陶然